分紅新規(guī)下,“鐵公雞”拉響警報

時間:2024年05月02日    熱線:0311-85290821   來源:中國新聞周刊

  《中國新聞周刊》記者:王詩涵

  發(fā)于2024.4.29總第1138期《中國新聞周刊》雜志

  近日,在收到交易所問詢函、被指“鐵公雞”的輿論壓力之下,一家上市了14年的公司改變了主意,調(diào)整了2023年度利潤分配預(yù)案:從“不進(jìn)行現(xiàn)金分紅”,到“計(jì)劃拿出超1.7億元進(jìn)行現(xiàn)金分紅”。

  4月12日,資本市場新“國九條”落地。在第三條“嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管”中提出,要強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。隨后,滬深交易所發(fā)布征求意見稿,擬對分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)約束措施——將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實(shí)施其他風(fēng)險警示”(ST)的情形。

  在分紅新規(guī)“照妖鏡”下,分紅不達(dá)標(biāo)的A股上市公司面臨監(jiān)管和輿論的審視。“有部分‘鐵公雞’公司,無視中小投資者利益,長期未分紅,也有部分‘不死鳥’公司,不具備分紅和盈利能力,卻因未觸發(fā)退市條件一直留在市場上!鼻昂i_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴《中國新聞周刊》。

  分紅新規(guī)倒逼了上市公司的分紅意識。有多年未分紅的公司,在收到交易所問詢函后調(diào)整了分紅預(yù)案,也有公司積極宣布,擬在一年內(nèi)分紅4次。

  “此次分紅新規(guī),并不在于引導(dǎo)投資者通過分紅情況對公司投資價值進(jìn)行片面評價,而是要將強(qiáng)化分紅監(jiān)管作為促進(jìn)上市公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)布局、長期發(fā)展謀劃,同時保障投資者利益的一種手段!鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒告訴《中國新聞周刊》。

  “鐵公雞”態(tài)度大反轉(zhuǎn)

  4月12日,吉林高速披露2023年年報和利潤分配預(yù)案表示,公司擬不進(jìn)行利潤分配,不進(jìn)行現(xiàn)金分紅、不實(shí)施送股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本,留存未分配利潤將用于公司日常運(yùn)營發(fā)展、投資、償還債務(wù)等。

  針對這份預(yù)案,4月14日晚間,上交所下發(fā)監(jiān)管問詢函,要求其補(bǔ)充說明連續(xù)多年不或少現(xiàn)金分紅的原因及合理性等內(nèi)容,于5個工作日內(nèi)書面回復(fù)并履行信披義務(wù)。

  上交所指出,公司于2019年至2023年連續(xù)5年盈利、連續(xù)3年盈利增長,僅于2021年低比例分紅3240.95萬元;此外,公司資產(chǎn)負(fù)債率也已連續(xù)多年下降,期末未分配利潤連續(xù)多年增長,期末貨幣資金余額達(dá)15億元。

  吉林高速上市于2010年3月,Wind數(shù)據(jù)顯示,公司上市以來累計(jì)分紅10次。2023年,公司實(shí)現(xiàn)營收14.47億元,同比下降0.82%;凈利潤5.46億元,同比增長38.84%。公司實(shí)控人為吉林省交通運(yùn)輸廳,第一大股東系吉林省高速公路集團(tuán)有限公司,截至去年末持股占比54.35%。

  受關(guān)注的還有董監(jiān)高的不一致意見。在監(jiān)事會決議中,分紅預(yù)案獲1票棄權(quán);在董事會決議中,副董事長劉先福、獨(dú)立董事林建忠投出2票棄權(quán)!肮驹跐M足長遠(yuǎn)發(fā)展資金需求的同時,也應(yīng)考慮股東的即期現(xiàn)金回報要求!眲⑾雀1硎尽K壳叭握猩叹止肪W(wǎng)絡(luò)科技控股股份有限公司高級顧問,該公司系吉林高速第二大股東,持股占比14.04%。

  投資者盼分紅已久,年初以來,在東方財富吉林高速股吧“問董秘”板塊,公司分紅能力與計(jì)劃持續(xù)受到關(guān)注!案哔|(zhì)量發(fā)展就意味著不能高比例分紅嗎?”“高速公路板塊優(yōu)秀公司的分紅率在70%水平,但公司過往的分紅水平一直很低,投資回報獲得感遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。”股民們寫道。

  事件很快迎來反轉(zhuǎn)。4月18日,吉林高速公告稱,擬調(diào)整2023年度利潤分配預(yù)案,調(diào)整后擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.90元(含稅),共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1.7億元,現(xiàn)金分紅比例31.14%,所需現(xiàn)金分紅資金由流動資金解決。

  “上交所對吉林高速的此次問詢,正是在分紅新規(guī)出臺背景下,向市場釋放的首個信號,引導(dǎo)上市公司審慎評估公司經(jīng)營狀況與資金利用情況,積極開展現(xiàn)金分紅,切實(shí)保護(hù)投資者利益!鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒表示。

  4月12日,國務(wù)院印發(fā)新“國九條”,在第三條“嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管”中強(qiáng)化了對上市公司現(xiàn)金分紅的監(jiān)管。其中提到,對多年未分紅或分紅比例偏低的公司,限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險警示;加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度,多措并舉推動提高股息率;增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性,推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。

  上交所、深交所隨后發(fā)布相應(yīng)征求意見稿,對分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)約束措施,重點(diǎn)是將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入ST情形。滬深主板方面,對符合分紅基本條件,最近三個會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%,且累計(jì)分紅金額低于5000萬的公司,實(shí)施ST;科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板方面,將分紅金額絕對值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步調(diào)低為3000萬元,并考慮到研發(fā)投入豁免ST的情形。

  “目前來看,新規(guī)所作出的要求并不高,且充分考慮了企業(yè)發(fā)展需求!碧镘幵u價。

  “分紅新規(guī)將規(guī)范上市公司的分紅決策。在未來,愿意與普通投資者分享現(xiàn)金分紅的公司,可能會享受估值溢價;長期不分紅的公司或面臨估值折價,時間久了之后,投資者也會‘用腳投票’!鼻昂i_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴《中國新聞周刊》。

  上述現(xiàn)金分紅新規(guī)將于2025年1月1日起正式實(shí)施,適用新規(guī)的“近三個會計(jì)年度”則為2022年至2024年。

  4月16日,證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明表示,根據(jù)測算,滬深兩市明年適用組合財務(wù)指標(biāo)觸及退市的公司家數(shù)預(yù)計(jì)在30家左右,明年可能觸及該指標(biāo)并實(shí)施退市風(fēng)險警示的公司約100家!斑@些公司還有超過一年半時間來改善經(jīng)營、提高質(zhì)量,2025年底仍然未達(dá)標(biāo)準(zhǔn),才會退市!

  國央企分紅“領(lǐng)跑”

  在吉林高速引發(fā)熱議前后,部分上市公司已較為靈敏地做出調(diào)整。

  方大特鋼,是2024年首個將利潤分配預(yù)案從“不分紅”改為“分紅”的上市公司。3月16日,方大特鋼審議通過預(yù)案,擬不進(jìn)行現(xiàn)金分紅、股票股利分配或資本公積轉(zhuǎn)增股本;3月29日,上交所發(fā)出問詢函,要求其說明在貨幣資金余額較高且多年盈利的背景下,連續(xù)2年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的原因及合理性等內(nèi)容;4月9日,方大特鋼宣布調(diào)整預(yù)案,擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元(含稅)。

  Wind數(shù)據(jù)顯示,從當(dāng)前年報和預(yù)案披露情況看,截至4月21日,共有47家上市公司在2018年至2022年均未分紅,已宣布在2023年度分紅,如蘇能股份、中集環(huán)科、?垂煞、吉電股份等。

  此外,A股也出現(xiàn)了首家宣布擬一年分紅4次的上市公司。4月19日,三七互娛發(fā)布2023年年報與利潤分配預(yù)案,擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利3.70元(含稅),分紅金額預(yù)計(jì)為8.2億元,并提出擬將分紅頻次從原本的半年一次提高為每季度一次。

  從投資角度看,合煦智遠(yuǎn)基金投研團(tuán)隊(duì)表示,隨著市場分紅水平的提升,整體投資預(yù)期也會隨著提高,分紅將是投資收益的重要組成部分。

  值得注意的是,比起吉林高速,在A股歷史上,分紅更為“吝嗇”的公司比比皆是。

  據(jù)《中國新聞周刊》統(tǒng)計(jì),東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至4月21日,A股市場共有2369家上市10年及以上的公司。其中,共有220家公司連續(xù)10年及以上未進(jìn)行現(xiàn)金分紅,91家公司連續(xù)20年及以上未進(jìn)行現(xiàn)金分紅,金杯汽車、中毅達(dá)、陽煤化工、學(xué)大教育4家公司連續(xù)30年及以上未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。另有20家公司,自上市以來從未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅。

  金杯汽車和陽煤化工,都曾在非公開發(fā)行股票申請的過程中,收到關(guān)于分紅情況的提問。2017年,證監(jiān)會指出,陽煤化工除1994年現(xiàn)金分紅1094萬元,上市后長期未進(jìn)行現(xiàn)金分紅,要求其進(jìn)行說明。公司回復(fù)道,“原因系長期以來未分配利潤為負(fù)值,大規(guī)模舉債對公司經(jīng)營產(chǎn)生雙面效應(yīng)”。

  2019年,證監(jiān)會指出,金杯汽車自1992年7月上市以來從未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅,要求其說明原因和合理性,公司回復(fù)稱,“因歷史期間投資損失、業(yè)務(wù)經(jīng)營困難,公司未分配利潤長期為負(fù)值”。金杯汽車曾在其他公告中表示,“公司將致力于提高經(jīng)營業(yè)績,早日實(shí)現(xiàn)對投資者的現(xiàn)金分紅”,這一點(diǎn)至今仍未實(shí)現(xiàn)。

  “之前A股市場整體分紅力度確實(shí)比較弱,據(jù)統(tǒng)計(jì),有約四分之一的上市公司近3年未采取分紅措施,采取分紅的上市公司分紅比例低、額度小!碧镘幈硎,一部分原因在于,部分公司持續(xù)盈利能力無法改善,有的企業(yè)甚至處于持續(xù)虧損期,不符合分紅條件;另一部分原因則在于,此前監(jiān)管對于分紅規(guī)定以引導(dǎo)為主,強(qiáng)制性要求不足,尤其是未將上市公司盈利狀況、歷史分紅情況、分紅比例等關(guān)聯(lián)起來。

  “10年、20年甚至30年沒有分紅的公司還能留在股市,是因?yàn)橥耸袡C(jī)制與分紅監(jiān)管未能有效銜接,對持續(xù)不分紅企業(yè)的退市處理力度不夠!彼f道。

  檢索公司公告發(fā)現(xiàn),在上述220家連續(xù)10年及以上未分紅的公司中,深交所中小板公司管理部曾向10家公司問詢過多年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的事項(xiàng),例如2017年問詢貝因美,2018年問詢凱瑞德、人人樂、新華都、中潤資源,2019年問詢安妮股份、申科股份、協(xié)鑫集成、三特索道,2020年問詢匯源通信。

  反觀分紅“慷慨”的上市公司,Wind數(shù)據(jù)顯示,在2013年至2022年這十年內(nèi),共有848家上市公司現(xiàn)金分紅10次及以上。其中,中國平安、中國石油、濰柴動力、中國石化、廣汽集團(tuán)5家公司現(xiàn)金分紅20次以上。

  從分紅總額看,共有20家上市公司在十年間的分紅總額超過1000億元,以國央企為主,集中分布于銀行、能源、食品飲料等行業(yè)!按祟愋袠I(yè)發(fā)展較穩(wěn)定,這些領(lǐng)域的國央企一般經(jīng)營狀況也較為穩(wěn)定,盈利能力較強(qiáng),分紅水平可以預(yù)期!碧镘幵u價道。

  “而例如醫(yī)藥、科技、高端制造業(yè)等領(lǐng)域,處于快速發(fā)展階段,上市公司尚未具備穩(wěn)定盈利能力,且后續(xù)發(fā)展資金需求較大。因此,需考慮不同行業(yè)、不同屬性、不同階段企業(yè)的特征,進(jìn)一步細(xì)化分紅政策,加強(qiáng)對不同企業(yè)分紅的差異化要求!彼硎。

  避免誤讀

  近期落地的,還有證監(jiān)會于4月12日發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》。同時,部分誤解性傳言也在市場上發(fā)酵,包括對規(guī)則的誤讀,以及對規(guī)則影響的夸大。4月16日,證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明就分紅和退市有關(guān)問題發(fā)聲。

  有傳言稱,根據(jù)分紅新規(guī)的金額標(biāo)準(zhǔn),推斷A股將有1000多家公司因分紅金額低而被標(biāo)記為ST。郭瑞明重申了ST的含義、實(shí)施和觸發(fā)條件,并表示,以2020年至2022年度數(shù)據(jù)測算,滬深兩市可能觸及該標(biāo)準(zhǔn)的公司數(shù)量僅80多家。

  還有觀點(diǎn)認(rèn)為,退市新規(guī)將對小盤股走勢造成較大沖擊。郭瑞明表示,這一觀點(diǎn)純屬誤讀,“本次退市指標(biāo)調(diào)整旨在加大力度出清‘僵尸空殼’‘害群之馬’,并非針對‘小盤股’。在標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置、過渡期安排等方面均做了穩(wěn)妥安排,短期內(nèi)不會對市場造成沖擊。”

  “任何改革都會對存量帶來一定的沖擊,從總體上看,新規(guī)將為市場帶來長期的正面影響。短期的擔(dān)憂,則是非理性的趨同交易帶來的流動性風(fēng)險。”合煦智遠(yuǎn)基金投研團(tuán)隊(duì)表示,投資者應(yīng)積極面對新規(guī),更為準(zhǔn)確地評判上市公司價值,不同公司情況各異,不應(yīng)簡單理解為對小市值的利空。

  此外,受訪專家也提醒,不能過度、片面地僅以“分紅”標(biāo)準(zhǔn)評判一家上市公司。“分紅只是衡量企業(yè)盈利能力的一個方面,還需結(jié)合公司所處行業(yè)地位、資產(chǎn)負(fù)債率、未分配利潤、回購情況、凈資產(chǎn)收益率、融資情況等多方面指標(biāo)綜合判斷。”楊德龍表示。

  田軒則表示,評估企業(yè)質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)還包括公司行業(yè)屬性、資本結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新水平、公司治理質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展能力等等。在他看來,一個健康的股市,需要上市發(fā)行、市場交易、退市機(jī)制、持續(xù)性監(jiān)管、上市公司治理等方面不斷健全,形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)!巴顿Y者與上市公司之間,應(yīng)是一種長期投資與持續(xù)分紅的,穩(wěn)定、健康的互益關(guān)系!

  《中國新聞周刊》2024年第16期

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編輯:【郝燁】
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